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广发基 ji[金费逸:注重〖zhong〗长〖chang〗期,沉浸<jin>产业「ye」,持续深耕

广发基 ji[金费逸:注重〖zhong〗长〖chang〗期,沉浸产业「ye」,持续深耕

分类:财经

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“我比较注重长期,不是特别在意短期的评价。我认为,坚持做长期正确的事情,早晚会沉淀出一个好结果。但如果总是做短期正确的事情,那么长期可能是有损竞争力的。”

“我的投资风格是在底层方法论上选择有长期逻辑的行业,在里面持续积累,不做行业轮动。我们要在鱼多的地方钓鱼,既然这些行业天然比别的行业出牛股的概率高,长期复合回报好,我坚持在里面做积累,就比别人的胜算高。”

“我对自己也是长期考核,用巴菲特的说法,不用太关注计分牌,那是外部对你的评价,你要关注你对自己的评价。我对自己的目标是,争取每年跑赢沪深300指数,相对收益排名位列同类前1/3。”

广发基金费逸是一位具有鲜明成长风格的中生代基金经理,他注重长期生意模式,希望能够在持续长大的公司上投入自己的时间和精力。过去4年多时间,广发聚瑞坚守先进制造和消费升级两条赛道,在电子、医药、通信等行业精选优秀公司。

广发基金成长投资部基金经理费逸

据海通证券统计,自2017年末至2021年6月末,TMT和大消费是广发聚瑞的核心持仓,平均持仓比例分别为37.89%和38.38%。业绩回报了他的热爱与专注。银河证券统计显示,截至10月8日,广发聚瑞A近三年累计回报220.16%,在395只同类基金(股票仓位60-95%的偏股混合型基金)排名前12%。

10月25日至10月29日,拟由费逸担任基金经理的广发瑞泽精选混合型证券投资基金(A类:012342,C类:012343)在中国银行、国金证券等渠道发行。该基金为混合型基金,其股票投资占基金资产的比例不低于60%。在股票投资上,该基金运用GARP投资策略构建股票组合,追求股票投资组合的长期稳健增值。

研究产业趋势 聚焦时代的主导产业

问:从持仓看,你的组合选了TMT+消费两大赛道,能否谈谈你的方法论?

费逸:我的策略是致力于找到当前推动时代前进的力量,找到主导经济增长、长期趋势向上的成长行业,专注基本面研究,希望能投资其中的优秀公司。

研究海外和A股市场,我们会发现不同时期、不同经济体中推动时代前进的主要产业不一样,每个行业出牛股的概率也不一样。如果我们聚焦为时代发展提供动力的行业进行布局,无疑比全行业配置的胜率要高很多。

问:你认为什么行业是当今时代的主导产业?

费逸:我认为可以围绕两条主线去寻找:一是中国的制造业升级,中国未来会有很多依靠创新、依靠技术的制造业走向全球。不同于依靠粗放式增长的制造业,它们在价值链上能分到更多利润。二是消费升级,中国有庞大的内需市场,随着人均收入的提升,会孕育出非常多机会。

落到行业上,我在2017年觉得制造业升级的代表性行业是电子,消费升级的代表性行业是医药,这两个行业一直是我的组合的前两大持仓,过去四年没有变过。随着我的能力圈扩展,去年开始增加了电力设备和新能源,如光伏、电动车,这也是中国制造业升级的代表性行业。

问:你在做赛道选择时,除了关注时代背景,还会考虑哪些因素?

费逸:我选的都是大赛道。例如,电子、医药,每天的行业成交量都是800-1000亿,都是容量比较大的行业。正如我前面提到的,每个时代的股市会反映当下的经济结构变化,或者把它理解成产业趋势,它会有主导产业。拉长到五到十年的维度,投主导产业,大概率能够跑赢绝大部分行业。

除了时代因素,我还会关注长期趋势、市场空间容量。很多人说万事皆周期,借鉴到行业周期和公司发展上,企业的发展背后是多重周期力量的叠加,有长期逻辑的公司,他们的背后是长周期向上的驱动力,这往往是人口、产业等长变量决定的;然后这个过程中又会有中短期的周期,比如企业自身的融资投资周期,库存周期等,决定了中短期的景气。我们在长周期上行的企业中去研究和观察它的表现,好处是即使你错过了一两个中短期的周期,你所有的积累都不会白费,因为只要它长期的波还在向上,你总能参与下一次的机会,而且你对它的中短期周期也会越来越了解。

举个例子,我在几年前也买过光伏,一开始不太懂,通过向券商研究、产业链的学习,有一点认知积累,当时买的不多,也没赚到钱。但是,经过几年的跟踪和积累,光伏是我今年组合的重仓之一。

问:从方法论角度看,你如何让自己做得比别人好?会做行业轮动吗?

费逸:首先,我希望自己选对了产业方向。如果选对时代主导的产业,意味着能赚到Beta的钱,因为经济总体是呈向上趋势,主导产业的Beta比别的产业大,Beta肯定更好。其次,我是不断在里面做积累,又能做一点Alpha,长期回报大概率不会差。

为什么不考虑行业轮动?理论上来说,如果能做到全市场行业轮动,能抓住每一个风格和行业的机会,业绩肯定非常好。为什么我不选?我认为每个行业的框架是不一样的,每个行业的核心点不一样,直白来说就是玩法不一样,不同的行业看重的东西不同。

现在有很多行业基金,但凡好赛道都会有常驻在里面的高手,他们既能把握长线机会,也能赚市场情绪的钱。如果我们不专业,又到处凑热闹,很容易变成他们的对手盘。

问:最近几年,深耕垂直赛道的选手很多,如何才能在其中胜出?

费逸:我觉得首先要看得足够长,其次是能耐得住寂寞。因为行业的发展是有周期的,不可能一直向上发展。当行业周期不好的时候,你可能没买,但还是要不断review它的表现。只有在行业下行时,你才能看出哪些公司的竞争力更强,才能比得出实力,不管是经营效率高,还是技术壁垒比别人强,以及下行时敢于做前瞻性研发投入等等。经历过几轮周期后,就能选出龙头公司。

积累认知深度,沉浸在产业里面做比较

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问:选定重点深耕的行业后,你是如何选出未来可能表现最好的公司?

费逸:每个人可以基于自己的理解和经验,去选择合适的方法论。我的方法论是比较。我高中是搞物理竞赛的,物理常用的研究方法是控制变量法,你想研究什么因素的影响,就控制变量,三个变量,两个一样,调第三个,看变化。

研究公司也一样,尽量先找很多地方相似、但在某个方向不一样的标的进行比较,看它们为什么在这方面做了不同的选择,然后再拿挑出来的公司与其他企业进行对比。简单而言,就是向产业上下游的人请教,再加上自己对商业常识、对做事方法的理解。

问:你希望选出什么样的公司?

费逸:我要找那种踏踏实实在产业里干出名堂的,找准一个方向,老老实实投研发的公司。首先,我要确保自己不跟投机的人在一起,然后再去提高我的能力,看看是不是能选出优秀的公司。公司非常多,如果你是一个新进入的投资者,或者看到市场热了再买,很容易出错。我的想法是持续在里面跟踪,分析企业的经营和管理情况。

打个比方,企业以前是怎么说的,观察他们实际上是怎么做的。例如,一类企业把风险想得很全面,各种情况都提前做了推演,后来在执行上也确实照着他规划的路径走,做到知行合一。另一类企业特别乐观,觉得自己的业务是最好的,但经常会出现超出其预期之外的事情,这种稍微差一点。

选企业家本质上取决于基金经理的偏好或者价值取向,你欣赏什么样的人,觉得什么样的人能做得成功,最后就会选什么样的公司,其实没什么,就是做比较,你要沉浸在产业里面。

问:你平时研究重点放在哪些方面?

费逸:老公司是跟踪。我重点关注的半导体产业有近一百家公司,一开始都看过招股说明书,给它们分类,有一个大致判断,哪些公司可以看长,哪些公司波动比较大,看两三年,哪些公司基本不太看,定期跟踪。有些产业还没有那么熟,要找产业链的人请教,积累认知深度,再进行相互验证。

问:从2017年到现在,你的方法论有什么变化?

费逸:研究的行业和公司的方法论会有一些变化,但我的方向一直很清晰,很多东西我不投,不做轮动,这是一开始就想明白的。从当前来看,我只投我认为的这个时代的主导产业,金融、地产我不投,上游资源也不投,当然未来或许有变化。

投企业归根结底是投人,与优秀的企业家同行

问:从过去4年的实践看,你是如何构建基金组合?

费逸:我管理时间比较长的基金是广发聚瑞,是偏股混合型基金,股票仓位60-95%。我从2017年7月接手以来,股票仓位大多在80%以上,较少进行仓位调整,基本淡化择时。

根据海通证券统计的数据,广发聚瑞过去四年在TMT和大消费的平均持仓分别为37.89%、38.38%。在坚守先进制造和消费升级这两大赛道的同时,我会根据行业估值和基本面变化,在两者之间平衡行业的权重。例如,当我觉得半导体估值水平较高时,会加配家电等相对平稳的品种来做均衡。

问:从中信一级和二级行业来看,你重点配置的行业有哪些?

费逸:根据海通证券的统计,按照中信一级行业分,广发聚瑞在大消费赛道以医药和家电为主,在先进制造以电子为主,三者合计平均持仓占比接近60%。从中信二级行业来看,电子行业配的是半导体、消费电子、元器件;医药配置的是化学制药、其他医药医疗、生物医药等;家电的二次行业则是白色家电为主。

相比于重仓一两个行业的极致成长选手,我会做行业层面的分散,在估值上也会做一些分散。以2021年6月末的持仓为例,配置超过5个点的行业有5个,分别是电子、电力设备及新能源、医药、通信、家电。

问:从重仓股的共性特征看,你会特别偏好哪些类型的公司?

费逸:我喜欢投制造业国际化的公司:市场空间广阔、企业有很强的竞争优势、管理团队具有企业家精神。中国制造业的产业链齐全,在国内有广阔的内需市场,形成产业集群后,协同效率很高。随着企业逐步发展壮大,走上国际化道路,最终成长为具有全球竞争优势的优秀企业。

从电子、家电等行业看,我喜欢投的公司有一些共性:首先是所选择的行业市场容量比较大,其次是老板要有格局,从开始做的那一天,对标的就是世界上最高的标准,学习最好的企业是怎么做的。剩下的就是如何通过技术优势、成本优势等实现精益求精。

问:你在挑选企业时,很注重企业家因素,为什么?

费逸:我最近看了两本传记,一本是小米十周年《一往无前》,是雷军的自述;另外一本是马斯克的《硅谷钢铁侠》,是马斯克授权的传记。在我的框架中,行业已经选好了,要做的事情就是选出能胜出的公司。在竞争激烈的行业,大部分人是陪跑的,到底哪些企业能胜出?企业家是非常重要的因素。

看了那两本书,我的感触更深,优秀的企业家在公司发展过程中能发挥非常大的作用,他会让员工觉得在为了伟大的理想而工作。人才有非常强的自驱力,核心不在于给予其更高薪水或者物质的激励,企业家要做的是给他一个远大的理想,激发他内心的潜力,让人才发挥更大能量,企业家就是起到这个作用,让那些跟着他的人迸发出这种能量。

基金经理简介:

费逸,广发基金成长投资部基金经理,11年从业年限,4年多投资管理经验,管理广发聚瑞、广发鑫益、广发瑞安等基金。2010年7月至2017年7月期间在广发基金研究发展部任研究员,先后覆盖钢铁、煤炭、造纸轻工、中小盘股票、计算机等行业。

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    2021-12-04 00:06:25 

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    2022-04-25 00:15:47 

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    2022-11-20 00:00:43 

      据安徽省应急管理厅网站消息,12月18日13时许,安徽亳州,一辆SUV私家车辆行驶至036县道蒙城县岳坊镇金牛村境内时,坠入路边沟中,,




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